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FXのデメリット金利の変動

景気がいいときは、金利が上がっていくのですが、景気が悪くなると金利を下げています。 FXは、金利が低下すると、スワップ金利が下がるので、毎日付与されるスワップ金利が将来的に不足している場合にあってはマイナスになってしまった可能性があります。 FX取引には、多くのA社とあるが、為替や金利の変動によるリスクが存在します。
自分にもかかわらず、手形の割引をお願いしながら、女神の判断材料としている。手形割引金利を見て、その出版業者が安全かどうかを決定することである。時々、銀行は、手形の割引を受けてくれないところがある。そんな点は今後の声明は、もらわないようにしている。現金前払いないとできないとカット条件を変更するよう要求する。
　今週の日本株は世界的な政策催促相場の中で、欧米金融市場の動向に振り回される見通しだ。このため、市場が期待する政策が発動される確度が高まるまでは、世界的に、投資家はリスクを極端に嫌う傾向を継続する公算が大きい。具体的には、債券、金（ゴールド）を買い、株式を売るという具合だ。

　現在は、金融危機の一歩手前との認識だ。19日の米国株式市場は大幅に続落した。NYダウは前日比1．6％、ナスダック総合指数も同1．6％下落した。恐怖指数（VIX指数）は同0．38（0．89％）高の43．05と、高止まりしている。NY円相場は上昇し、一時は75円95銭まで上昇し、東日本大震災後の3月17日に付けた76円25銭を上回り最高値を更新した。また、ユーロは対ドルで反発し、前日終値の1ユーロ＝1．43ドル台前半から1．44ドルちょうど近辺に上昇した。

　NY債券市場では、10年物国債利回りは前日と同じ2．06％で取引を終えている。この米国債券市場が暴落し、米国株安とドル安とのトリプル安になった場合、世界の金融市場は危機に突入する見通しだ。現状は、米国債に資金が逃避し、堅調なため、金融危機突入は回避されている。つまり、まだ、市場は理性を保てているといえる。しかし、米国で、「債券・ドル・株」のトリプル安が発生した場合、投資家は理性を失い、狼狽し、市場は波乱の様相を強める公算が大きい。

　確かに、19日時点の日経225のPBR1倍水準は9083円、TOPIXのそれは800ポイントで、両指数ともにPBR1倍割れだ。通常の状況なら「割安」といえる。しかし、金融危機の一歩手前との認識なら、見方は全く異なる。こんな不透明な状況では、「リスク資産は持てない。危機回避確度が高まるまでは、一体いくらまで下がろうと、株はいらない。」ということになる。

　確かに、テクニカル的には日経平均は8月9日の安値8656．79円を割り込むと、3月15日安値8227．63円が下値メドとして意識されるだろう。しかし、それは、米国債が急落しない場合だ。仮に、米国で先述のトリプル安が起こった場合、8227．63円なんて水準は通過点になるとみている。よって、今週以降、米株、ドル相場以上に、投資家は米国債券市場の動向に注意を払うべきだろう。

　繰り返すが、米国債券が堅調なら、市場は理性的であり、マーケットは多くの投資家の想定の範囲内で動くだろう。しかし、米国債の暴落が、株とドルの急落とともに起こったら、おそらく、例えば、恐怖指数（VIX指数）は90％程度のリーマン・ショック以来の水準に軽く達することだろう。

　危機回避の抜本的な処方箋は残念ながら見当たらない。リーマン・ショックを受け、先進国は負債の民間から政府への付け替えを行った。また、震源地の米国では基軸通貨のドルを大量に発行した。しかし、先進国の各国政府の積極的な財政出動にもかかわらず、世界の景気は期待するほど盛り上がらず、持続しなかった。特に、米国の雇用を中心とした景気回復は期待以下だった。欧州では、もともと国際競争力が無く、財政の脆弱な南欧諸国の財政・金融危機が発生し続けている。一方日本は、世界的な通貨切り下げ競争の中、日銀が頑なにインフレ時と同様な金融政策を取り、民間が極度の円高に苦しむという愚をおかし続けている。

　なお、抜本的な処方箋は残念ながら見当たらないが、目前の危機を回避する処方箋は確かにある。今回の危機を大きく2つの原因に分けた場合、（1）欧州財政・金融危機、（2）米国の景気減速とドル暴落懸念、が挙げられる。この両方が一気に片付けば、景色は180度変わり、投資家はリスクを好んで取ることになる。
　
　だが、問題はそれほど単純ではない。欧州に関しては、とりわけドイツで、政治家が国民に自国の税金を使って、他国を救うことが必要であることを納得させなければならない。米国に関しては、オバマ政権が、財政支出を抑え、増税を許さない共和党と上手く折り合いながら、雇用等の対策を打たなくてはならないのだ。

　「欧州財政・金融危機」に関しては、（1）欧州安定基金（EFSF）の規模増額と、ECBと共同で、流通市場で積極的に国債を購入し、南欧諸国の長期金利を低位安定させた上で、（2）ユーロ圏共通の債券である「ユーロ共同債」を導入することなどが処方箋だ。

　「米国の景気減速とドル暴落懸念」に関しては、正直、「欧州財政・金融危機」に対する（1）、（2）の対策が講じられれば、何もしなくても、いったんは市場は落ち着きを取り戻すだろう。しかし、欧州が（1）も（2）も実行しないなら、QE3に踏み込まざるを得ないだろう。だが、この場合、米国株や米国債券は堅調ながら、ドルは対主要通貨で暴落気味に動く可能性はある。しかしそれは、輸出を成長ドライバーにした米国経済の回復に寄与するため、市場全体は概ね好意的にみる見通しだ。

　なお、日本だが、今月4日の決定会合で、日銀は追加緩和として資産買い入れ基金の10兆円増額を決めた。ただ、その後も円高に歯止めがかからない。それはなぜか。規模があまりに小さ過ぎ、対応が後手後手に回っているからに他ならない。「ツーリトル、ツーレイト」だ。太平洋戦争において日本軍は、古来より戦争において最も愚かな兵法である、「戦力の逐次投入」という愚行を繰り返し、兵隊の命をいたずらに消耗させた。残念なことに、日銀は歴史に全く何も学んでいない。

　ところで、政府・日銀は8月4日、介入規模4兆5000億円前後と、1日の介入額として過去最大の規模の円売り・ドル買い介入を実施した。しかし、米国政府がドルの減価を容認していると観測される状況下、ドル買い介入はカネをドブに捨てる行為に等しい。それなら資産買い入れ基金の規模を数十倍にして、日銀が市中銀行を経由せず、直接市中にマネーを供給することで、国内にインフレ期待を高めさせる対応を市場は期待するだろう。（編集担当：佐藤弘）

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